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一、本月市场回顾
1、市场回顾
疫情方面，8月份新冠疫情在多地出现新增病例，较有突发性和集中性，包括三亚、拉萨、日喀则等地。新增数量于14日达到峰值，之后呈下降趋势，疫情防控工作已取得一定成效。
国际方面，由于俄罗斯的经常性削减并预计在8月底短期暂停对欧洲的天然气供应，导致欧洲正在经历最严重的能源危机和电力危机，天然气价格暴涨，电力价格升至历史新高，而俄罗斯由于国际制裁原因进口贸易量缩减，净出口贸易盈余反而因能源价格上涨而累积上升。美国 CPI同比上涨8.5%，较前值下降60个基点，通胀风险有所下降，但受能源涨价影响更深的英国在7月CPI同比增长10.1%，创下40年来 。
政策方面，基于7月发布的国内宏观经济数据来看，虽然国内经济及海外地缘政治不确定性加剧，加之金融信贷需求较弱，但宽松货币政策仍在发力。
1）8月2日，美国众议院议长佩洛西窜台，台海紧张局势瞬间升级，我国对“ ”分子及美国宣布一系列制裁措施。
2）8月10日，国家统计局公开CPI、PPI数据。中国7月份CPI同比上涨2.7%，预期2.9%，前值为2.5%；7月份PPI同比上涨4.2%，预期4.9%，前值6.1%，剪刀差进一步缩小。
3）8月12日，中国人民银行公布社融、信贷及货币供应数据。7月新增人民币贷款0.68万亿，预期1.15万亿，去年同期1.08万亿；新增社融0.76万亿，预期1.39万亿，去年同期1.08万亿；社融增速10.7％，前值10.8％；M2同比12％，预期11.6％，前值11.4％；M1同比6.7％，前值5.8％。7月份信贷数据大幅弱于季节性数据以及预期，结构再度恶化，反映终端贷款需求不强。
4）8月22日，中国人民银行将一年期LPR由3.70%下降至3.65%，下调5个基点，5年期以上LPR由4.45%下降至4.3%，下调15个基点，符合市场预期。
5）8月26日，北京时间晚上10点，美联储主席鲍威尔在一年一度JacksonHole会议上表示将会以更强硬态度对抗美国通胀率回到长期2%的水平左右，可牺牲部分就业率来完成这一目的。市场预计9月份加息75个基点的概率升至6成。讲话发布后，美股盘中跳水，美股三大指数创多个月以来 单日跌幅。
6）8月26日，中国证监会、中国财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，是双方解决中概股审计监管问题迈出的关键一步，缓和了中概股的退市危机。因此，在8月25日，已有“聪明资金”提前布局中概股，恒生科技指数当天大涨6.01%。
7）8月31日，国家统计局发布8月份PMI数据，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点，景气度较上月有所回升，指数依然在收缩阶段。PMI指标中产成品库存下降至45.2，前值为48，结合位于收缩状态的新订单分项，主流券商宏观分析师认为企业当前处于主动降库存阶段。
8）8月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出稳经济一揽子接续政策9月上旬应出尽出，巩固经济恢复基础。
2、股票市场
8月份上市公司中报披露期结束，股票市场总体在沪指点-点之间震荡。截止8月31日，上证指数由.62点跌至.14点，收于点之上，跌幅为1.57%，深证指数由.33点跌至.79点，跌幅为3.68%，成交量变动不大，较上月稍有增加。
行业上，按申万一级行业分类，本月煤炭、综合、非银金融、传媒、石油石化等行业板块表现强势，汽车、国防军工、电力设备、机械设备、计算机等行业板块跌幅较大。本月，北向资金净买入金额为.13亿元，在8月 一个交易日，前期强势板块跌幅较大，但北向资金净买入超过79亿元。从风格上来看，月末市场出现一定风格转换，赛道股短期熄火，大盘股表现比中小盘更优。
图1：申万一级行业指数8月涨跌幅
数据来源：腾讯自选股，数据截止年8月31日
3、商品市场
根据南华期货研究所数据，截止8月31日，南华商品指数收涨于.4点，上涨0.35%；农产品指数收涨为.1点，上涨2.14%；工业品指数收涨于.7点，上涨0.83%；金属指数较7月底略微下跌-0.04%，收跌于点；能化指数收涨于.5点，上涨0.81%。商品市场在6-7月份的大跌和企稳反弹中释放了一波需求端的空头情绪，8月份后价格来到震荡中向上的行情，其中国际定价类品种例如国际铜、原油的近月品种在本次反弹中上涨幅度较高；股指期货各品种主力合约涨跌幅呈现差异，但形态上均表现为震荡中下行。
图2：南华商品指数8月涨跌幅
数据来源：私募排排网组合大师，数据截止年8月31日
二、8月份私募基金策略回顾
针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。
1、主观多头
8月，股市大盘总体在区间内保持震荡，大部分股票多头产品在本月录得负收益，我们以56只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。
在观察的代表产品中，8月平均收益为-3.92%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，8月月度收益有明显的下跌，8月收益中位数为-3.59%。从下图可以看出，8月观察产品的收益与7月相比重心有所下移， 值、最小值与7月相比有所收敛，25%分位数至75%分位数区间有所扩大。
图3：股票主观多头策略收益分布图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
2、量化多头
8月两市日成交量平均值超万亿，每日成交量达到八千亿以上，流动性因素有利于量化选股策略。规模指数月度收益排名为：沪深中证中证。截止8月26日，除ST股外的全部A股周度收益截面波动率在6.5%左右，较上期有所上涨。
图4：沪深两市成交金额（亿元）
图5：年规模指数日频表现（净值化）
数据来源：同花顺，数据截止年8月31日
图6：除ST股以外全A成分股周度截面波动率
数据来源：Ricequant，数据截止年8月26日
我们将量化多头细分为指数增强与量化选股策略，其中指数增强策略再细分为沪深、中证、中证增强，量化选股等同于为空气指增，即不对标单一宽基指数。我们选取了各细分策略中比较有代表性的管理人，并对他们的当月表现进行统计观察。
（1）沪深指增：选取市场13家代表管理人。从7月29日至9月2日期间，沪深收益率为-3.51%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.99%，超额收益中位数为1.12%，最小值-0.72%， 值1.82%，超额收益标准差为0.82%，四分位图如下所示。本次观察期内，代表产品中11家获得正超额收益，但沪深超额获取难度增加，并且管理人超额差距相较过去月份缩小。
图7：沪深指增策略收益分布图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
（2）中证指增：选取市场32家管理人，观察池新增1家管理人。从7月29日至9月2日期间，中证收益率为-2.30%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为0.03%，超额收益中位数为0.28%，最小值-2.66%， 值2.72%，标准差为1.33%，四分位图如下所示。本次观察期内代表产品中超过半数获得正超额收益，但中证超额获取难度显著增加，管理人超额差距相较过去月份变动较小。
图8：中证指增策略收益分布图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
（3）中证指增：选取市场15家管理人。从7月29日至9月2日期间，中证收益率为-4.79%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为2.34%，超额收益中位数为1.88%，最小值0.48%， 值6.21%，标准差为1.73%，四分位图如下所示。本次观察期内代表产品中所有产品均获得正超额收益，中证超额运行环境较之前月份有所优化，管理人超额差距相较过去月份变动较小。
图9：中证指增策略收益分布图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
（4）空气指增：选取市场11家管理人，新增4家管理人中包括2家百亿级别私募和2家50亿以下级别私募。在观察的代表产品中，期间平均涨幅为-1.91%，收益标准差为1.27%。我们选择将代表管理人收益与其指增收益对比，观察是否有明显增强效果。对比后我们发现，本期共有7家管理人空气指增表现弱于其增强，增强效果相较过去三个月份较差。
图10：空气指增策略收益分布图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
3、CTA策略
我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了25家量化CTA管理人与14家主观管理人进行分析对比。
（1）量化：从8月26日至9月2日，量化系管理人期间平均收益率为-1.59%，最小值为-7.57%， 值为10.84%，标准差为3.87%。代表产品中仅4家取得正的期间收益，量化系管理人表现相较于上期表现恶化，且管理人之间差异放大。
图11：量化CTA策略收益分布图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
（2）主观：从8月26日至9月2日，主观系管理人期间的平均收益率为-0.30%，最小值为-6.50%， 值为3.29%，收益率标准差为2.80%；刨除掉主做原油品种的管理人后，期间其他主观代表产品的平均收益率为-0.26%。代表产品中有9家取得正期间收益，管理人表现相较于上期表现差异不大。
图12：主观CTA策略收益分布图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
图13：CTA策略月度收益雷达图
数据来源：私募排排网，数据截止年9月2日
三、9月份市场展望1、市场展望
宏观上，国内外环境不确定性相比上半年大幅降低。国际冲突和部分地区局势有所缓和，不确定性大幅下降。我们保持下半年继续维持宽松的货币政策的预期。在货币宽松的情况下，8月公布社融后的3天，央行便宣布MLF下调10个基点，进一步释放流动性，后续宽松的货币政策仍有较大空间。当前阶段信心比黄金贵，更重要的是让大家恢复对后市经济的信心，随着利好政策推行和疫情放缓，有望在四季度迎来各种政策方面的释放期。国际上，美联储加息周期进入末期，不排除未来继续加息，但是随着今年的多次大幅度加息，效果已经显现，未来加息的空间有限，市场已经充分消化。
股票市场上，8月半年报密集披露期结束，8月末因业绩兑现/落空，以及市场调仓换股的需求，市场风格有一定切换，波动较大。成长板块，尤其是新能源、光伏、半导体、军工等板块自4月末以来反弹较快，大幅跑赢市场整体水平，在短期有合理回调需求，但整体行业景气程度不改，长期来看业绩确定性强。价值板块，在8月末有一定回暖，市场
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